📕취미생활방 리서치 Written by "SB" 📌2026년 5월 둘째주 미리보기 1️⃣ 이 주의 구조 — 인사와 데이터가 동시에 온다 이번 주는 두 가지가 핵심사안이 있다. 하나는 인사다. 케빈 워시의 상원 본회의 인준 투표가 이번 주 중 예상되고 있다. 파월의 임기가 KST 5월 15일에 끝나는데, 그 전에 인준이 마무리돼야 공백 없이 워시가 Fed 의장 자리를 이어받을 수 있다. 금융위 표결을 이미 통과한 이상 본회의 저지는 현실적으로 어렵다는 게 워싱턴의 중론이다. 다른 하나는 데이터다. KST 5월 8일(금) 밤 9시 30분에 4월 NFP(비농업 고용지수)가 발표된다. NFP는 미국에서 한 달 동안 농업을 제외한 분야에서 얼마나 많은 일자리가 생겼는지를 보여주는 지표로, 시장이 가장 크게 반응하는 고용 데이터다. 이란 전쟁이 2월 말에 시작됐고 4월은 호르무즈 봉쇄(이란이 원유 수송 핵심 해협을 막은 것)가 본격화된 첫 번째 완전한 달이다. 전쟁 충격이 처음으로 고용 숫자에 온전히 찍히는 날인 셈이다. → 워시 취임과 4월 NFP, 두 이벤트가 이번 주 시장의 모든 무게를 나눠 지고 있다. 2️⃣ KST 5월 5일(화) 밤 11시 — ISM 서비스 PMI와 JOLTS 동시 발표 이번 주의 첫 번째 이슈는 화요일 밤이다. ISM 서비스 PMI(서비스업 경기 체감 지수)와 JOLTS(구인·이직 보고서)가 같은 시각에 나온다. ISM 서비스에서 핵심은 가격 지수다. 3월에 이미 70.7이라는 높은 수준을 기록했는데, 4월에도 이 위에서 추가로 올라간다면 에너지 충격이 서비스 물가로 번지고 있다는 공식 확인이 된다. 그 순간 워시 취임 후 첫 FOMC(연방공개시장위원회, 즉 금리 결정 회의)인 6월에서 금리 인하 논거는 사실상 사라진다. JOLTS는 노동시장의 선행 신호다. 구인 건수가 줄기 시작하거나 이직률(quit rate, 자발적으로 직장을 그만두는 비율)이 내려간다면 노동자들이 일자리를 잃는 것을 두려워하기 시작했다는 의미이고, 이는 임금 협상력 약화 → 서비스 물가 완화로 이어지는 경로의 출발점이 된다. → 화요일 밤 ISM 가격 지수 하나가 6월 금리 인하 가능성의 생사를 가를 수 있다. 3️⃣ KST 5월 6일(수) 밤 9시 15분 — ADP 민간 고용과 뉴욕 연준 공급망 압력지수 수요일 밤에는 ADP 민간 고용 보고서가 나온다. ADP는 NFP의 예고편 역할을 하는데, 예상보다 크게 약하게 나온다면 이틀 뒤 NFP도 컨센서스(시장 예상치)를 하회할 가능성을 미리 경고하는 신호가 된다. 같은 날 뉴욕 연준이 GSCPI(글로벌 공급망 압력지수)를 발표한다. 코인 투자자들에게는 생소할 수 있는데, 전 세계 주요 공급망의 스트레스 수준을 하나의 숫자로 요약한 지표다. 호르무즈 봉쇄 이후 파나마 운하 통항료가 급등하고 항공 화물 스팟 요율이 30% 이상 오르는 등 비정형 신호들이 계속 나왔는데, 이것들이 공식 지수에 어떻게 반영됐는지가 4월 수치로 처음 업데이트된다. 3월 코어 PCE(근원 개인소비지출물가, 연준이 가장 중시하는 물가 지표)가 3.2%였고 중간재 처리 물가는 2022년 이후 최대 상승폭을 기록했다. GSCPI가 공급망 인플레이션 전이를 공식 확인해준다면 워시 체제의 첫 금리 결정은 더욱 제한적인 환경에서 시작된다. → GSCPI 하나로 공급망 인플레이션이 지속되는지 진정되는지를 가장 종합적으로 확인할 수 있다. 4️⃣ KST 5월 7일(목) 밤 9시 30분 — 노동생산성과 실업수당 청구 목요일 밤에는 1분기 노동생산성 예비치와 주간 실업수당 청구가 동시에 발표된다. 노동생산성은 단위 노동비용(ULC, 상품 한 단위를 만드는 데 드는 인건비)과 함께 나온다. 최근 ECI(고용비용지수)가 컨센서스를 상회하며 임금이 빠르게 오르고 있다는 게 확인됐는데, 생산성이 그만큼 따라와주지 못하면 단위 노동비용이 올라가고 기업들이 이를 가격에 전가하는 구조가 만들어진다. 이것이 서비스 인플레이션의 가장 구조적인 동력이다. 실업수당 청구는 지난주 189,000건으로 1969년 이후 최저를 기록했다. 이 수준이 유지되는지, 아니면 반등이 시작되는지가 NFP 전날 밤의 마지막 신호가 된다. → 생산성이 임금 상승을 따라가지 못하면 물가 압력은 구조적으로 더 오래 간다. 5️⃣ KST 5월 8일(금) 밤 9시 30분 — 4월 NFP, 전쟁이 처음으로 고용에 찍히는 날 이번 주 가장 중요할 수 있는 데이터이다. 4월 NFP 컨센서스는 약 13만~15만 명 증가로 형성돼 있다. 3월이 155,000명이었는데, 에너지 충격이 본격화된 첫 완전한 달에 고용이 어떻게 반응했는지다. 골드만삭스는 에너지 충격이 월 -10,000명의 고용 감소 효과를 낸다고 추정했다. 시나리오는 두 가지다. 컨센서스에 부합하거나 상회한다면 노동시장이 충격을 흡수하고 있다는 해석이 강화되고 시장은 안도하지만 워시의 금리 인하는 더 늦어진다. 반대로 컨센서스를 크게 밑돈다면 에너지 충격이 드디어 고용으로 전이됐다는 판단이 자리잡고, 10년물 금리가 급락하며 금리 인하 기대가 올라온다. 단, 동시에 스태그플레이션(경기 침체 + 물가 상승이 동시에 오는 최악의 조합) 우려도 함께 부상한다. 성장이 꺾이면서 물가는 오르는 환경에서 워시가 첫 회의에서 무슨 말을 할 수 있을지가 시장의 새로운 질문이 될 것이다. 같은 날 밤 11시에는 5월 미시간 소비자심리 예비치도 함께 나온다. 브렌트유 $111 환경을 처음으로 온전히 반영하는 소비자 심리 데이터다. → NFP 숫자 하나가 워시 체제의 첫 정책 방향을 사실상 결정한다. 6️⃣ 이란·지정학 — 오만 채널과 이 주의 변수들 이란 협상이 이번 주에도 배경음으로 깔린다. 아라그치 이란 외무장관이 지난주 말 주변국 외무장관들과 연속 통화를 했고, 오만 채널을 통해 미국에 새 제안을 전달했다는 보도가 나왔다. 오만 채널은 2015년 JCPOA(이란 핵 합의) 타결 때도 가장 실질적으로 작동했던 외교 경로다. 이번 주 체크할 지정학 변수가 두 개 있다. 첫째는 OPEC+ 긴급 회의 소집 여부다. UAE가 5월 1일부로 탈퇴했고, 사우디가 독자 증산을 결정하면 유가 하락이 빨라지고 한국 정유·화학 섹터에 긍정적이다. 반대로 감산 확대를 선택하면 유가는 더 오른다. 둘째는 워시 인준 타이밍이다. 본회의 일정이 5월 11일 주로 밀리면 파월이 임시 대행으로 짧은 공백기를 보내는 시나리오가 만들어지고, 시장에 작은 불확실성 프리미엄이 붙는다. 협상이 성과를 낸다면 WTI가 $80대로 내려오고 인플레 압력이 구조적으로 완화된다. 이것이 워시의 선제 금리 인하 논거를 가장 빠르게 만들어주는 시나리오다. → 오만 채널 진전 여부가 유가와 금리 인하 타이밍을 동시에 결정하는 변수다. 💡정리 워시가 Fed 의장으로 취임하고, 이란 전쟁 충격이 처음으로 고용 데이터에 온전히 찍히는 주다. 화요일 ISM 서비스 가격 지수가 에너지 충격의 서비스 전이를 공식화하는지, 수요일 뉴욕 연준 GSCPI가 공급망 스트레스를 지수로 확인하는지, 금요일 NFP가 골드만삭스의 월 -10,000명 추정을 실제 숫자로 검증하는지. 이 세 개의 데이터가 워시 체제의 첫 번째 정책 방향을 이미 결정하고 있다. 코인 시장 입장에서도 이 흐름은 직결된다. NFP가 크게 약하면 금리 인하 기대 → 달러 약세 → 위험자산 반등이라는 단기 경로가 열린다. 그러나 스태그플레이션 우려가 함께 붙는다면 그 반등은 오래가지 않는다. 숫자가 나오는 방향보다, 시장이 그 숫자를 어떤 맥락으로 읽는지를 더 주의깊게 볼 필요가 있는 한 주다. #국제

📕취미생활방 리서치 Written by "SB" 📌5월 첫째주 주요이슈 1️⃣ 이 주를 한 문장으로 읽는다면 파월이 마이크를 내려놓았고, S&P 500은 7,137이라는 역사적 신고가를 찍었다. 그리고 정확히 같은 주에 GDP 내 물가지수(PCE 디플레이터, 쉽게 말해 경제 전체의 인플레이션 온도계)가 4.5%로 치솟았다. 축제와 경고가 같은 주에 공존했다. 시장은 축제 쪽을 선택했지만, 데이터는 반대쪽을 읽어달라고 계속 신호를 보냈다. → 한 시대가 끝나고 다음 시대가 열리는 주였다. 2️⃣ 이 주 타임라인 — 모든 것이 목요일 새벽으로 수렴했다 화요일 밤 소비자신뢰지수(사람들이 경제를 얼마나 믿는지 보여주는 지표)가 시장 예상을 웃돌며 92.8로 나왔다. 그런데 이 조사는 4월 22일에 끝났다. 호르무즈 재봉쇄와 UAE OPEC 탈퇴는 그 이후에 벌어졌다. 숫자가 좋아 보인 건 사실이지만, 충격이 반영되기 전의 숫자였다. 수요일 밤에는 빅테크 4개가 동시에 실적을 내놨다. 마이크로소프트 클라우드 +40%, 구글 클라우드 +63%, AWS +28.5%. AI 인프라 수요는 전쟁 중에도 폭발적으로 성장했다. 목요일 새벽 3시 FOMC(미국 연방준비제도 금리 결정 회의)에서 기준금리가 동결됐고, 직후 파월의 마지막 기자회견이 열렸다. 그는 "스태그플레이션(경기침체+물가상승이 동시에 오는 최악의 조합)은 지금 우리 상황이 아니다"라고 못 박았다. 그런데 같은 날 밤 발표된 GDP 내 PCE 디플레이터는 4.5%였다. 파월의 마지막 발언이 하루 만에 데이터에 의해 도전받았다. 금요일 새벽 애플이 마지막 퍼즐을 맞췄다. 매출은 역대 최고였지만 CFO가 직접 밝혔다. "첨단 칩 공급 제약이 아이폰 판매를 제한했다." 전쟁이 애플 실적 공시에 공급 충격으로 직접 각주를 달았다. → 모든 이벤트가 목요일 새벽 한 점으로 수렴했고, 그 전후가 완전히 다른 세계였다. 3️⃣ FOMC 8대 4 분열 — 파월의 마지막 선물 파월 10년 임기 동안 이런 표결은 없었다. 8명이 동결을 유지했는데, 2명은 금리를 내려야 한다고 했고 반대로 3명은 완화 신호 문구 자체를 없애야 한다고 반발했다. 인하와 긴축 강화가 같은 회의에서 동시에 튀어나온 것이다. 이것이 지금 Fed가 처한 딜레마를 가장 직접적으로 보여주는 숫자다. 파월은 "스태그플레이션은 1970년대 기준이고 당시 실업률은 두 자릿수였다"고 했다. 맞는 말이다. 그런데 코어 PCE(식품·에너지 제외 근원 물가)는 +3.2%로 2024년 1월 이후 최고치였고, GDP 디플레이터는 4.5%로 전분기 2.9%에서 폭등했다. 성장 둔화와 물가 상승의 조짐이 데이터에 동시에 나타나고 있다. 워시 차기 의장은 5월 15일 의장석에 앉자마자 이 8대 4 분열과 마주해야 한다. 6월 첫 FOMC에서 결정을 내려야 하는 환경이 코어 PCE 3.2%와 브렌트 $111이다. → 파월이 스태그플레이션을 부정했지만, 데이터가 하루 만에 반론을 제기했다. 4️⃣ UAE OPEC 탈퇴 — 에너지 지형의 구조 재편 이 주에서 가장 중장기적으로 중요한 사건은 UAE의 OPEC 탈퇴다. UAE는 OPEC 3위 생산국으로 쿼터는 하루 320만 배럴이지만 실제 생산 능력은 500만 배럴이다. 탈퇴 직전 UAE는 미국과 달러 스왑라인을 맺고 이스라엘 아이언돔을 자국 영토에 배치했다. 사우디-OPEC 라인에서 미국-워싱턴 라인으로 전략 축이 이동한 것이다. 지금 당장은 호르무즈가 봉쇄된 상태라 UAE가 증산을 해도 원유를 내보낼 수 없다. 그러나 전쟁이 끝나고 해협이 열리는 순간 UAE 증산, 이란 원유 복귀, 미국 전략비축유(SPR) 방출이 동시에 시장에 쏟아지는 구조가 만들어진다. 골드만삭스가 올해 4분기 브렌트 전망을 $80로 제시한 이유가 바로 이것이다. 지금 $111은 종착점이 아니다. → UAE 탈퇴는 전쟁 이후 에너지 시장 재편 방향을 지금부터 결정하는 구조적 사건이다. 5️⃣ 빅테크 어닝이 말하는 구조 — 공급과 수요가 갈렸다 이번 어닝 시즌을 관통하는 테제가 하나 있다. AI 인프라를 공급하는 쪽과 AI 서비스를 소비하는 쪽에서 전쟁 충격이 다른 속도로 나타나고 있다는 것이다. 클라우드 3사는 역대급 성장을 보였지만, ServiceNow는 "중동 분쟁으로 기업 구독 결정이 지연됐다"며 -18%를 맞았다. 메타는 이란 인터넷 차단이 사용자 성장을 갉아먹었다고 공식 인정했다. 핵심은 메타의 Capex(설비투자) 증가 이유다. 메타는 $100억을 추가로 올리면서 그 이유를 "부품 가격 상승"이라고 직접 밝혔다. 호르무즈 봉쇄로 에너지 가격이 오르면서 AI 서버와 냉각 장비 제조 원가가 오르고, 그게 Capex 증가로 이어지는 연결고리가 처음으로 어닝 공시에 등장했다. 전쟁 비용이 AI 투자 비용 구조에 조용히 스며들고 있다. → 인프라 공급자는 전쟁 속 수혜, 서비스 수요자는 전쟁 속 충격 — 같은 섹터 안에서 방향이 갈리고 있다. 6️⃣ 이 주가 남긴 알파 포인트 소비자신뢰 92.8은 조사가 4월 22일에 끝난 숫자다. 호르무즈 재봉쇄와 UAE 탈퇴가 반영되지 않았다. 다음 달 발표가 이 충격을 처음으로 담는다. ISM 제조업 신규 주문 확장도 실체를 들여다볼 필요가 있다. 공급 부족을 앞두고 미리 사재기(패닉 바잉)한 물량이 상당 부분 섞여 있다는 분석이 나온다. 실제 소비 수요가 뒷받침되지 않으면 2분기 ISM이 한 번에 꺾일 수 있다. GDP 2.0% 내부도 그냥 넘기면 안 된다. 민간 최종수요는 +2.5%로 진짜 개선됐지만, 컴퓨터·부품 수출입이 동시에 급증한 건 관세 전 세관 통과를 노린 프런트 러닝(미리 당겨 사는 행동)이다. 이 인위적 수요가 2분기에 정상화되면 성장률이 다시 내려온다. 한편 이 주 Pentagon이 OpenAI, 구글, 엔비디아 등 AI 6개사에 군 기밀 환경 사용 계약을 체결했다. 민간 AI 구독이 전쟁으로 주춤하는 동안 국방 AI는 오히려 가속됐다. → 좋아 보이는 숫자들 안에 2분기를 흔들 수 있는 복병들이 조용히 쌓이고 있다. 💡정리 이번주 파월은 마지막 기자회견에서 스태그플레이션을 부정했고, 그 다음 날 GDP 디플레이터 4.5%가 그 발언에 반론을 달았다. UAE가 OPEC을 떠나면서 전쟁 이후 에너지 판도의 방향이 이미 움직이기 시작했고, 메타 실적 공시에는 이란 전쟁이 부품 가격이라는 형태로 조용히 각주를 달았다. S&P 500은 신고가를 찍었지만 VIX(공포지수, 시장이 얼마나 불안해하는지 보여주는 지표)는 20 위에서 내려오지 않았다. 시장은 축제를 골랐지만 불안은 여전히 살아있다. 5월 15일 워시가 의장석에 앉는 순간 그를 기다리는 것은 코어 PCE 3.2%, 브렌트 $111, 그리고 인하파와 긴축파가 동시에 반발한 8대 4로 분열된 FOMC다. 파월 시대가 끝났지만, 파월이 남긴 딜레마는 끝나지 않았다. #국제

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