📕취미생활방 리서치 Written by "SB" 📌4월 셋째주 주요소식 미리보기 1️⃣ 지금 이슬라마바드에서 협상이 진행되고 있다 4월 12일 낮, 미국과 이란 협상단이 파키스탄 수도 세레나 호텔에서 직접적인 대화를 시작했다. 6주간의 전쟁과 4번의 데드라인이 만들어낸 자리이며, 밴스 부통령을 비롯한 미국 측인원과 갈리바프 의회 의장과 아라그치 외무장관을 포함한 이란측 인원이 파키스탄의 중재하에 회담을 이어가고 있다. 이스라엘이 레바논 공습을 계속하자 갈리바프는 "레바논과 이란 대리세력은 휴전의 불가분 부분"이라고 주장했고, 밴스는 레바논 문제가 이 협상의 의제가 아니라고 했다. 트럼프는 NBC에 "이란 지도자들이 사적으로는 평화에 동의하고 있다"고 말했지만, 이란 국영 언론은 "우리가 이겼다"고 보도하고 있다. 2주 휴전 만료는 4월 22일 수요일인데, 이슬라마바드 협상이 이번주 안에 결론 내지 못하면 추가 협상 라운드가 필요하고, 그 과정에서 이스라엘의 레바논 공습지속이 언제든 긴장을 재점화할 수 있다. 협상 성공시 WTI는 $80대 복귀, 파국 시 $110+의 재시도로 이어지게 될 것이다.2주 휴전 만료는 4월 22일 수요일인데, 이슬라마바드 협상이 이번주 안에 결론 내지 못하면 추가 협상 라운드가 필요하고, 그 과정에서 이스라엘의 레바논 공습지속이 언제든 긴장을 재점화할 수 있다. 협상 성공시 WTI는 $80대 복귀, 파국 시 $110+의 재시도로 이어지게 될 것이다. 2️⃣ 은행 어닝 시즌 올 초에 은행은 아니지만 PIMCO 세미나를 다녀왔다. 미국의 CRE와 채권에 대한 내용들이 주가 되는 세미나 였는데, 다음주에 은행들이 어닝 시즌을 시작한다.  이 채권과 CRE가 중요한 포인트가 될 것이다. 4월 14일 - 골드만 삭스 4월 15일 - JP모건·웰스파고·씨티 이번 어닝 시즌에서 시장이 진짜 원하는 것은 가이던스 내의 전쟁 언급이다. "에너지 충격이 2분기에 어떻게 반영될 것인가?" 이로 인한 파생 효과로 유가 급등이 소비자 대출 연체율에 반영되기 시작한 신호가 보인다면, 시장에 신용 사이클에 대한 우려가 재점화 할 수 있다. 우리가 살펴볼 내용은 ① 상업용 부동산(CRE) 대손충당금이 얼마나 증가했는가. 에너지 충격이 CRE 임차인의 운영비를 압박하기 시작했다는 보고가 이미 나오고 있다. ② 소비자 대출 연체율. 3월 CPI에서 실질 임금이 -0.6%를 기록했다. 그 충격이 신용카드·자동차 대출 연체에 어느 속도로 나타나는지가 2분기 신용 전망의 선행 지표다. ③ 2분기 가이던스 내 이란 전쟁 언급 수위. CEO들이 전쟁의 경제적 영향을 "일시적"이라고 표현하는지, 아니면 "구조적"이라고 표현하는지에 따라 시장의 인플레 기대 변화가 달라진다. 이것이 FOMC 의사록이 꺼낸 "인플레 기대 이탈 리스크"와 연결되는 지점이다. 3️⃣3월 PPI CPI가 소비자 가격 변화라면, PPI는 기업이 원자재·에너지를 얼마에 사들이고 있는지를 보여준다. 3월 CPI에서 코어가 +2.6%로 비교적 양호하게 나온 것이 시장을 안도시켰는데, PPI가 여기에 어떻게 반응하는지가 4월 CPI를 미리 가늠하는 도구다. 이 선행 지표들이 말하는 건 기업의 비용이 이미 폭발했다는 거다. 그 비용 압력이 소비자에게 언제 전가되는지를 PPI가 보여준다. 2022년 인플레이션이 9%까지 치솟았을 때도 PPI가 먼저 치솟고 6~9개월 후에 CPI로 전이됐다. 코어 CPI +2.6%를 보고 시장이 "에너지 충격의 근원 전이가 없다"고 안도했음. 그런데 이미 ISM 가격 지수들이 80 근처에서 움직이고 있음. 코어 CPI가 낮은 것은 아직 전이가 안 됐다는 뜻이고, PPI가 높으면 '시간문제'라는 해석이 가능함. PPI 헤드라인보다 에너지 제외 코어 PPI, 특히 서비스 PPI 항목을 봐야 함.코어 CPI +2.6%를 보고 시장이 "에너지 충격의 근원 전이가 없다"고 안도했음. 그런데 이미 ISM 가격 지수들이 80 근처에서 움직이고 있음. 코어 CPI가 낮은 것은 아직 전이가 안 됐다는 뜻이고, PPI가 높으면 '시간문제'라는 해석이 가능함. PPI 헤드라인보다 에너지 제외 코어 PPI, 특히 서비스 PPI 항목을 봐야 함. 4️⃣헤드라인이 놓칠 세 가지 첫째, 4월 22일이 다음 데드라인이다. 이슬라마바드 협상이 이번 주 내에 구체적인 합의 틀을 만들어내지 못하면, 4월 22일 전후로 시장은 4월 6일과 비슷한 패턴을 반복할 수 있다. 이미 이란의 10개항 요구(미군 철수, 제재 전면 해제, 호르무즈 이란 주권 인정, 핵 농축권)와 미국의 15개항 요구(호르무즈 완전 개방, 우라늄 농축 중단, 이란 미사일 프로그램 제한) 사이 간극은 여전히 크다. 둘째, 배당 시즌과 Fed 옵션이 연동된다. FOMC가 3주 앞으로 왔다. 이번 주 나오는 은행 어닝에서 신용 사이클 우려가 부각되면 "인하 논의"가 살아나고, PPI가 뜨겁게 나오면 "인상 논의"가 다시 전면에 나온다. 이 주의 데이터와 가이던스가 4월 FOMC 무게중심을 결정한다. 셋째, 넷플릭스·TSMC의 가이던스가 전쟁 충격의 수요 신호다. 넷플릭스(KST 4/16 또는 4/17 예정)와 TSMC(이미 1분기 매출 +35% 발표 완료)가 이번 주 등장한다. 넷플릭스는 소비자가 에너지 비용 압박 속에서 구독을 유지하는지 여부의 지표다. TSMC는 이미 매출이 나왔지만 2분기 가이던스가 핵심이다. 중동 AI 인프라 투자가 IRGC 타겟 선포 이후 어떻게 재조정됐는지, 헬륨 같은 핵심 가스 공급망 정상화 속도가 수요 전망에 어떻게 반영되는지가 포인트다. 💡정리 트럼프와 이란 모두 자신들이 승리했다고 이야기하고 있고, 이스라엘은 "할 일"이 남았다고 한다. 사실상 협상은 각자의 입장을 "정당화"하기 위한 수단으로 이용되고 있을 가능성이 크다. #국제