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📕취미생활방 리서치 Written by "SB" 📌2026년 5월 13일(수) CPI 3.8% 쇼크인데 진짜 문제는 근원물가였다 1️⃣ 에너지 쇼크가 근원 물가로 번졌다 4월 CPI(소비자물가지수)가 전년 대비 3.8% 올랐다. 시장 예상치를 소폭 웃돈 숫자지만, 월가는 이미 에너지 충격이 헤드라인을 끌어올릴 거라는 사실을 알고 있었다. 그런데도 시장은 예상보다 더 세게 흔들렸다. 이유는 하나다. 에너지를 뺀 근원 CPI가 2025년 1월 이후 가장 가파른 월간 상승 폭을 찍었기 때문이다. 주거비는 3월의 두 배 속도로 올랐고, 교통 서비스·의류·식료품까지 모두 위를 향했다. 2022년에도 똑같은 경로가 있었다. 러시아-우크라이나 전쟁 당시 "에너지 충격은 일시적"이라는 말이 지배했지만, 에너지 비용이 운송비를 올리고, 운송비가 식료품과 임차료를 끌어올렸다. 4월 데이터는 그 경로가 다시 열리고 있다는 신호다. → 헤드라인 숫자가 아니라, 근원 물가의 재가속이 오늘의 진짜 뉴스였다. 2️⃣ 연준은 사면초가에 몰렸다 CPI 발표 직후 연내 금리 인상 가능성이 약 30%까지 치솟았고, BofA는 금리 인하 전망을 2027년으로 전면 후퇴시켰다. 연준은 4월 FOMC에서 1992년 이후 가장 팽팽한 표결로 금리를 동결했다. 물가는 오르고 있으니 금리를 올려야 한다. 그러나 성장은 견조하고 고용도 안정적이라 긴축이 당장 필요한 상황은 아니다. 반면에 물가가 역방향으로 달리는데 금리를 내릴 수도 없다. 다만 더 불편한 신호가 있다. 4월 실질 시간당 임금이 전월 대비, 전년 대비 모두 뒷걸음쳤다. 임금이 물가를 따라가지 못하는 상황, 이는 스태그플레이션(경기침체+인플레이션 동반)의 초기 신호와 비슷한 모습이다. → 연준의 다음 행보는 인하도 인상도 아닌 장기 동결이고, 정책의 시간과 인플레이션의 시간이 충돌하고 있다. 3️⃣ 호르무즈 위기는 단기 이벤트가 아니다 WTI(서부텍사스유)가 하루 만에 배럴당 102달러를 넘겼고, 브렌트유도 107달러대로 올라섰다. 트럼프 대통령은 이란의 역제안을 거부했고, 미 국가안보팀은 군사 작전 재개 방안을 검토 중인 것으로 전해진다. 결정적인 건 시간이다. 호르무즈 봉쇄는 이미 11주째 이어지고 있다. 사우디 아람코 CEO는 시장이 매주 약 1억 배럴의 공급을 잃고 있다고 경고했고, 정상화 시점을 2027년으로 봤다. "곧 열릴 것"이라는 초기 가정이 하나씩 무너지고 있는 셈이다. 어차피 호르무즈를 통과하는 원유와 LNG는 전 세계 석유 교역의 약 20%에 달한다. 이 물길이 막힌 채 장기화하면, 에너지 충격이 2022년 때처럼 서비스 인플레이션 전반에 스며드는 경로가 본격화한다. → 시장이 "단기 이벤트"로 분류했던 변수가 구조적 인플레이션 재료로 고착화하고 있다. 4️⃣ AI 랠리의 기반이 조용히 흔들리고 있다 인텔, 마이크론, CoreWeave가 하루 만에 큰 폭으로 밀렸고, 테슬라·엔비디아·아마존·알파벳도 뒤를 따랐다. 하루의 하락으로 AI 테마가 끝났다고 말하는 건 과잉 해석이다. 그러나 방향이 문제다. AI 인프라 투자는 자금 조달 비용에 민감하다. 금리 인하 기대가 사라지고 시장 금리가 높게 유지될수록 미래 현금흐름 할인율이 올라가고, 고성장 기업의 밸류에이션은 압박을 받는다. BofA가 2027년까지 금리 인하가 없을 것이라는 전망을 내놓은 이상, 지금의 AI 멀티플은 이미 지나치게 낙관적인 가정 위에 서 있다. → AI 인프라 투자의 황금기는 저금리 시대의 산물이었고, 금리가 내려오지 않는다면 그 사이클이 어디서 끝나는지 되물어야 할 시점이다. 💡정리 S&P 500은 사상 최고치를 찍은 다음 날 바로 방향을 바꿨고, 나스닥은 1% 넘게 밀렸다. 에너지 쇼크가 근원 물가를 깨운 것이고, 연준은 인하도 인상도 어려운 정책 마비 상태에 갇혔다. 결국 그 대가를 가장 먼저 치르는 건 고밸류에이션 성장주다. 앞으로 72시간 안에 확인해야 할 변수는 트럼프 국가안보팀 회의 결과, 10년물 국채금리의 저항선 돌파 여부, 그리고 5월 14일 PPI(생산자물가지수) 발표다. 근원 PPI까지 서프라이즈가 나온다면 스태그플레이션 내러티브는 본격화한다. #국제

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33분 전