Investing in Four Pillars 1) 한국 시장의 규모 — 글로벌 2위 - 2025년 상반기 KRW 표시 크립토 거래량 $663B — USD($832B) 다음 2위 - 인구 5,200만 명이 세계 2위 fiat 거래량 생성 - 활성 한국 크립토 투자자 1,113만 명 - 일평균 거래량 ~$40억 - 새 기술 채택 패턴: OpenAI가 한국을 APAC 최대 ChatGPT 시장으로 지목, Anthropic Economic Index에서 인당 Claude 사용량 글로벌 톱 2. Pantera가 보는 한국 시장의 구조적 특성 - 고립이 아닌 "독자적 레일 위에서 발전한 시장" - 품질에 돈 쓰는 문화 (브로드밴드 → 모바일 → 크립토 → AI 모든 사이클에서 일찍, 깊게, 비싸게) - 그러나 언어/거리/한국어 우선 리서치 유통으로 글로벌과 정보 비대칭 존재 - 서구 펀드는 영어 커버리지에 의존 → 아시아 시장구조 변화에 체계적으로 늦음 - 이를 조정 문제(coordination problem)로 정의, Four Pillars가 그 브릿지 3. 한국의 독특한 RWA 담보 베이스 - 글로벌 exotic RWA는 업스트림/원자재 중심이지만 한국은 밸류체인의 다른 지점에 위치 - 우라늄은 안 캐지만 두코바니 등 원전 EPC 백로그 $186억 - GPU 설계는 안 하지만 SK하이닉스+삼성이 글로벌 HBM의 ~80% - 조선업: 전 세계 수주 70%+, LNG 운반선 지배 - 계약 기반 현금흐름, long-tenor, counterparty-credit-anchored, 달러 표시 → STO 프레임에 깔끔하게 맞고, 다른 어떤 국가도 복제 불가 4. KRW 스테이블코인의 진짜 use case = Agentic Commerce - 한국 결제 인프라는 이미 세계 수준 - 2024년 현금 사용 15.9%, 간편결제 일 1조원+ - 속도/비용으로는 국내 스테이블코인이 이길 여지 없음 진짜 기회: agentic commerce 5. $1,100억 수요 신호 - 2025년 한국 거래소 → 해외 거래소(Binance/Bybit/OKX/Bitget/Huobi)로 ₩160조 (~$110B) 유출 - 5개 해외 거래소가 한국 유저로부터 받은 수수료 수입 추정 $33.6억 - 약점이 아니라 수요의 신호: 한국 자본이 perp DEX, 구조화 상품, 고급 파생, 글로벌 알트코인 노출을 적극 탐색 - 한국 자본과 글로벌 크립토 제품 표면을 연결하는 자가 거대하고 지속적인 기회 포착 6. 한국이 아시아 크립토의 중심인 이유 - 글로벌은 미국 중심이지만 실제 온체인 활동은 아시아 아시아 = 글로벌 스테이블코인 거래량 최대 지역 - Pantera 포트폴리오 창업자 2위 거점이 싱가포르, 자본의 ~40%가 미국 외 - 한국은 세계 2위 국가 크립토 시장 https://panteracapital.com/investing-in-four-pillars/