Investing in Four Pillars 1) 한국 시장의 규모 — 글로벌 2위 - 2025년 상반기 KRW 표시 크립토 거래량 $663B — USD($832B) 다음 2위 - 인구 5,200만 명이 세계 2위 fiat 거래량 생성 - 활성 한국 크립토 투자자 1,113만 명 - 일평균 거래량 ~$40억 - 새 기술 채택 패턴: OpenAI가 한국을 APAC 최대 ChatGPT 시장으로 지목, Anthropic Economic Index에서 인당 Claude 사용량 글로벌 톱 2. Pantera가 보는 한국 시장의 구조적 특성 - 고립이 아닌 "독자적 레일 위에서 발전한 시장" - 품질에 돈 쓰는 문화 (브로드밴드 → 모바일 → 크립토 → AI 모든 사이클에서 일찍, 깊게, 비싸게) - 그러나 언어/거리/한국어 우선 리서치 유통으로 글로벌과 정보 비대칭 존재 - 서구 펀드는 영어 커버리지에 의존 → 아시아 시장구조 변화에 체계적으로 늦음 - 이를 조정 문제(coordination problem)로 정의, Four Pillars가 그 브릿지 3. 한국의 독특한 RWA 담보 베이스 - 글로벌 exotic RWA는 업스트림/원자재 중심이지만 한국은 밸류체인의 다른 지점에 위치 - 우라늄은 안 캐지만 두코바니 등 원전 EPC 백로그 $186억 - GPU 설계는 안 하지만 SK하이닉스+삼성이 글로벌 HBM의 ~80% - 조선업: 전 세계 수주 70%+, LNG 운반선 지배 - 계약 기반 현금흐름, long-tenor