📕취미생활방 리서치 Written by "SB" 📌2026년 5월 14일(목) PPI 6.0% 충격인데 워시 의장은 인하를 약속했다 1️⃣ PPI 6.0%, 이 숫자가 모든 것을 바꿨다 어젯밤 시장은 조용히 무너졌다. 4월 PPI(생산자물가지수)가 +6.0% YoY로 발표됐다. 컨센서스를 1.1%포인트 넘긴 2022년 이후 최대 상승이다. 더 충격적인 건 코어였다. 에너지를 제거한 코어 PPI도 +5.2% YoY를 찍었다. 가솔린 지수가 한 달에 15% 넘게 뛰면서 운송·유통 비용 전반에 퍼진 결과다. Spartan Capital의 수석 이코노미스트 피터 카르딜로는 이렇게 말했다. "이 숫자들은 끔찍하다. 워시는 당분간, 어쩌면 올해 내내 금리를 낮출 생각을 못할 것이다." 이틀 전 발표된 CPI(소비자물가지수)도 같은 방향을 가리켰다. 헤드라인 CPI는 컨센서스를 상회했고, 실질 임금은 다시 마이너스로 빠졌다. 소비자 물가가 오르는 동안 도매 물가는 그보다 훨씬 빠르게 오르고 있다. 기업들이 아직 비용을 절반도 전가하지 않았다는 뜻이다. 시장은 즉각 반응했다. 다우와 나스닥은 하락했고, 10년물 금리는 올랐다. CME FedWatch 기준 금리 인상 확률이 PPI 발표 이후 39%까지 치솟았다. 한 달 전만 해도 연내 세 번 인하를 기대했던 시장이 지금은 인상을 39%로 가격에 담고 있다. → CPI와 PPI 모두 가속 방향. 2022년 인플레이션 국면에서도 PPI가 먼저 치솟고 6~9개월 후 CPI로 전이됐다. 그 패턴이 지금 다시 작동하고 있다. 2️⃣ 인하를 약속한 사람이 인상을 물려받았다 이번 주 워시가 상원 인준을 통과했다. KST 5월 15일(금) 파월 임기가 끝나면 워시가 의장직을 이어받는다. 그런데 워시가 취임하는 날 손에 쥐어지는 데이터 환경이 CPI 3.8%, PPI 6.0%, 금리 인상 확률 39%다. 워시는 "선제적 인하"를 공약으로 트럼프의 낙점을 받았고 시장은 그를 비둘기파로 읽었다. Yahoo Finance는 이 역설을 정확하게 짚었다. "인하를 약속한 사람이 인상을 물려받았다." 워시가 인하를 시작하려면 에너지 충격이 먼저 완화돼야 한다. 그런데 호르무즈 해협은 여전히 막혀 있고, 이란 협상은 트럼프가 "TOTALLY UNACCEPTABLE"을 외친 뒤 다시 교착 상태다. 결국 워시가 할 수 있는 말은 하나다. "인내심을 갖고 기다린다." 파월이 반복했던 바로 그 말이다. 헤드라인이 놓친 숫자가 있다. 코어 PPI 5.2%와 코어 CPI 2.8%의 격차다. 기업들이 5%대 비용 상승을 감당하면서 소비자에게 절반도 안 되는 수준만 전가하고 있다는 의미다. Murphy & Sylvest의 폴 놀테는 이렇게 말했다. "PPI가 CPI보다 계속 높게 유지된다면, 비용을 전가하지 못하는 기업들에서 마진 압축이 나타날 것이다. 그 비용은 결국 흘러가면서 CPI도 계속 높게 유지된다." → 파이프라인이 막힌 게 아니다. 오히려 더 두껍게 쌓이고 있다. 3️⃣ 소음인가 신호인가 Annex Wealth의 브라이언 야콥슨은 두 단어로 요약했다. "That escalated quickly." 이 흐름은 단기 소음이 아니다. 다만 역설이 있다. 같은 날 Atlanta Fed GDPNow가 Q2 성장률 전망을 상향 수정했다. 성장도 살아있고 물가도 살아있다. 전형적인 스태그플레이션이 아니라 "인플레이션을 동반한 성장"이라는 더 복잡한 환경이다. 인상을 단행하면 성장을 죽이고, 인하를 단행하면 인플레이션을 부추긴다. 어느 쪽도 쉬운 선택이 아니다. 오늘 밤 KST 9시 30분 4월 소매판매가 발표된다. 실질 임금이 마이너스인 환경에서 소비자가 어디까지 버티고 있는지가 처음으로 드러난다. 소매판매가 약하게 나오면 "성장+인플레" 내러티브가 "스태그플레이션"으로 전환되는 신호가 된다. 반면에 이란 협상이 재개되어 호르무즈가 열리는 순간 PPI 경로는 완전히 달라진다. 지금 39%의 인상 확률은 "호르무즈가 막힌 세상"을 가정한 숫자다. 💡정리 워시의 성향보다 이란 협상의 방향이 더 중요하다. 호르무즈가 열리는 날이 금리 인하 사이클의 실질적인 시작일이다. #국제