다만 이건 비단 볼트만의 문제는 아니다. DeFi 전반이 마주한 질문이기도 하다. 사실상 무위험 수익률의 기준으로 여겨지는 미국 국채와 비교했을 때, 추가로 감수하는 위험만큼 충분한 이자를 주고 있는가. 스테이킹이든 볼트든, 상품에 따라 크립토 자산의 가격 변동성부터 해킹, 담보 부실, 출금 유동성 같은 변수까지 감당해야 하는 상황이니 만약 국채보다 1~2% 더 높은 수익을 준다고 하도 이게 리스크 대비 “정당화”가 가능한 수치인가에 질문을 던지는 시장이 되어 버린 것이다. 그러니 단순히 국채보다 이자를 조금 더 주는 것만으로는 선뜻 손이 가지 않는다. 문제는 그만큼 높은 수익률을 만들려다 보면 레버리지를 쓰거나, 더 위험한 담보와 전략을 받아들이기 쉽다는 것이다. 위험을 감수할 이유가 필요해서 더 높은 이자를 찾았는데, 그 이자를 따라가다 보니 위험도 함께 커지는 셈이다. 이제는 APY가 높다는 이유만으로 돈을 넣기 어렵고, 막상 안심하고 맡길 만한 선택지는 생각보다 많지 않게 느껴진다.

Vault 운용사의 경쟁은 결국 어디로 갈까? (2/2) 자산 1달러당 가져갈 수 있는 수수료가 작다면, 가장 먼저 떠오르는 답은 더 많은 돈을 운용하는 것이다. 그래서 기관 자금을 유치하거나, 이미 이용자와 자산을 가진 지갑·거래소에 상품을 공급하는 전략이 중요해진다. 메타마스크의 mUSD Money Account가 그런 사례이며 현재 최대 6.4%의 APY를 제공하고 있었다. 이 상품은 메타마스크가 유통채널로써의 역할을 하고 Steakhouse가 자금 배분과 리스크 관리를, Veda가 Vault 인프라를 맡는다. 다만 이러한 협업은 운용사 입장에서는 큰 유통채널에 접근할 수 있지만, 자금을 가져오는 직접적인 영향력은 없는 셈이다. 그러면 운용사들은 무엇을 할 수 있을까?크게 두 가지 방향이 있다고 본다. 첫째는 자체 유통 채널은 만드는 것 이다. 지금 처럼 거래소 / 지갑 쪽이 순수하게 의존하는 구조가 아닌 실제 유저의 돈을 직접 가져올 수 있는 퍼널을 직접 소유하는 것 이다. 다만 이는 기본적으로 엄청난 자본력 및 투자를 요구하는 부분이기에, Gauntlet 처럼 대규모 투자를 받지 않은 유통사 입장에서는 접근 하기 어려운 방법이긴 하다. 둘째는 수익률 외에도 선택할 이유가 있는 상품을 만드는 것이다. Zama·Morpho·Steakhouse가 함께 만든 프라이버시 Vault가 이런 사례다. 기존 대출 전략에 예치 금액과 잔액을 암호화하는 기능을 더해, 자신의 포지션을 공개하고 싶지 않은 고객을 겨냥한다. 운용사가 가진 지식과 경험을 기관 맞춤 전략, 리스크 관리, 보고 서비스 등으로 상품화하는 방향도 생각해볼 수 있다. 단순히 이자 뿐만 아니라 추가적인 가지를 가져갈 수 있는 서비스를 추가하는 것이다. Vault 시장이 커져도 모든 운용사의 수익성이 함께 좋아지지는 않을 것이다. 기존처럼 단순 운용 전략을 제공하면서 자금 유입까지 외부 채널에 의존한다면, 경쟁이 심해질수록 가져갈 수 있는 몫이 줄어들 수 있다. 결국 경쟁은 누가 더 높은 APY를 보여주냐보다도, 누가 자체적으로 고객을 확보하고 그 고객이 계속 돈을 맡겨둘 새로운 이유를 만드느냐로 이어지지 않을까 한다.

최근 미국 핀테크 / SaaS 업계에서 25년간 일해 온 미국인 C레벨 분과 이야기할 기회가 있었다. 이미 경제적으로 충분히 여유로운 분이라, 계속 일하는 이유와 삶의 목적에 대해 물어봤다. 대화에서 재미있었던 부분 몇 가지. 1. 일은 스포츠에 가깝다. "경쟁하고 스스로를 증명하는 과정 자체를 즐기는 것. 돈을 버는 것만이 목적은 아니기에, 충분히 벌고 나서도 계속 일할 이유가 있었다" 2. 삶의 중심은 가족이다. "일이나 돈보다 가족이 먼저였다. 인생의 중요한 결정도 모두 가족을 중심으로 이뤄졌다. 가족이 얼마나 행복할 수 있는지, 그리고 자신도 그 안에서 얼마나 행복할 수 있는지가 중요했다. 일은 그 삶을 위한 수단 중 하나였다" 3. 일하는 이유가 분명하면, 스트레스를 ‘압박(Pressure)’으로 받아들일 수 있다. "압박은 자신이 원하는 것을 이루고 가족을 책임지기 위해 “이걸 해내야 한다”는 책임감에 가깝디. 반면 스트레스는 하기 싫은 일을 하거나, 일하는 과정에서 생기는 여러 잡음이 정신적인 부담으로 쌓이는 것에 가까웠다. 물론 둘을 명확히 나눌 수는 없고, 목적이 있다고 스트레스가 사라지는 것도 아닐 것이다. 다만 같은 부담이라도 내가 왜 이 일을 하는지에 따라 받아들이는 방식은 달라질 수 있다"